1

Kỳ vọng của giới chứng khoán đối với kết quả kinh doanh của hai "ông lớn" bán dẫn Hàn Quốc là Samsung Electronics và SK Hynix đang ngày càng được nâng cao. Trước khi công bố báo cáo tài chính quý II, lợi nhuận hoạt động dự báo của hai công ty cộng lại đã tiến sát 150.000 tỷ won. Nhờ nhu cầu bùng nổ đối với bộ nhớ, không chỉ HBM (High Bandwidth Memory) mà cả DRAM phổ thông và NAND Flash đều ghi nhận giá bán bình quân (ASP) tăng mạnh, mở ra triển vọng về một quý kinh doanh lập kỷ lục mới.

Tuy nhiên, đánh giá của thị trường về giá trị doanh nghiệp của hai công ty lại có sự khác biệt. Trong khi SK Hynix liên tục được nâng giá mục tiêu nhờ lợi thế dẫn đầu thị trường HBM và kế hoạch niêm yết tại Mỹ, thì Samsung Electronics vẫn chưa được điều chỉnh tăng đáng kể do chịu áp lực từ vấn đề tiền thưởng gắn với kết quả kinh doanh và các yếu tố nội bộ.

Theo công ty dữ liệu tài chính FnGuide ngày 28, lợi nhuận hoạt động quý II của Samsung Electronics được dự báo đạt 85.511,8 tỷ won, còn SK Hynix đạt 63.153,2 tỷ won.

So với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận của Samsung Electronics được dự báo tăng tới 1.728%, còn SK Hynix tăng 585%. Ngay cả khi so với quý trước, thời điểm cả hai đều tạo ra "cú sốc lợi nhuận" (earnings surprise), thì mức tăng vẫn lần lượt đạt 49% và 68%.

Động lực chính tiếp tục đến từ mảng bộ nhớ. Tình trạng thiếu hụt bộ nhớ phục vụ trí tuệ nhân tạo (AI) trên toàn cầu đã đẩy giá của hàng loạt sản phẩm như HBM, DRAM, NAND Flash và LPDDR (DRAM tiết kiệm điện năng) tăng mạnh.

Theo hãng nghiên cứu thị trường TrendForce, giá DRAM phổ thông đã tăng tối đa 98% trong quý I, và được dự báo sẽ tiếp tục tăng hơn 60% trong quý II.

Đối với HBM – linh kiện thiết yếu cho các bộ tăng tốc AI hiệu năng cao và trung tâm dữ liệu AI – nhu cầu cũng tiếp tục bùng nổ. Samsung Electronics cho biết chỉ sau 4 tháng kể từ khi trở thành doanh nghiệp đầu tiên trên thế giới sản xuất hàng loạt HBM4 thế hệ thứ 6 vào tháng 2 năm nay, doanh thu của dòng sản phẩm này đã vượt 1 tỷ USD (khoảng 1.540 tỷ won).

Mặc dù triển vọng lợi nhuận của cả hai doanh nghiệp đều rất tích cực, nhưng cách thị trường định giá lại khá khác nhau.

Gần đây, nhiều công ty chứng khoán lớn đã liên tiếp nâng giá mục tiêu đối với cổ phiếu SK Hynix, với mức cao nhất dao động 4,2–4,3 triệu won/cổ phiếu.

Một trong những yếu tố tích cực là kế hoạch niêm yết Chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR) dự kiến diễn ra vào ngày 10 tháng tới. Ngày 24, công ty công bố sẽ phát hành ADR với quy mô khoảng 45.000 tỷ won.

Mặc dù vẫn tồn tại lo ngại về việc phát hành cổ phiếu mới có thể làm pha loãng giá trị cổ đông và rủi ro biến động giá nếu đầu tư vào hạ tầng AI bước vào giai đoạn điều chỉnh, giới đầu tư cũng kỳ vọng việc niêm yết tại Mỹ sẽ thu hút lượng lớn dòng vốn đầu tư thụ động từ nước ngoài và trở thành cơ hội để định giá lại doanh nghiệp.

Một yếu tố khác giúp SK Hynix được nâng giá mục tiêu là vị thế dẫn đầu trong chuỗi cung ứng HBM của NVIDIA.

Theo Counterpoint Research, trong quý I, SK Hynix chiếm 58% thị phần HBM toàn cầu.

Nhà phân tích Park Jun-young của Hanwha Investment & Securities nhận định "SK Hynix đang tích cực ký kết các hợp đồng cung ứng dài hạn (LTA), nhờ đó có thể duy trì biên lợi nhuận cao hơn nhiều so với trước đây ngay cả trong giai đoạn lợi nhuận suy giảm. Hiện HBM đóng góp khoảng 20% lợi nhuận hoạt động và tỷ trọng này được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trong trung và dài hạn".

Trong khi đó, Samsung Electronics cũng đang nhanh chóng mở rộng vị thế trên thị trường HBM thông qua chiến lược đầu tư sớm. Tuy nhiên, giá mục tiêu cổ phiếu vẫn quanh 500.000 won, gần như không thay đổi.

Nguyên nhân là khoản tiền thưởng gắn với lợi nhuận có quy mô lên tới hàng chục nghìn tỷ won đang tạo áp lực lên lợi nhuận và làm gia tăng biến động kết quả kinh doanh, bất chấp các yếu tố tích cực như tỷ trọng hợp đồng cung ứng dài hạn tăng và năng lực sản xuất vượt trội.

Dựa trên dự báo lợi nhuận hoạt động cả năm khoảng 360.000 tỷ won, tổng tiền thưởng của Samsung Electronics trong năm nay được ước tính vào khoảng 37.000 tỷ won.

Nhà phân tích Ryu Hyung-geun của Daishin Securities nhận định rằng "Trong ngắn hạn, việc phải trích lập dự phòng cho tiền thưởng khiến công ty khó tránh khỏi thua lỗ kế toán. Ngoài ra, vẫn còn những lo ngại về sự suy giảm năng lực cạnh tranh của các mảng kinh doanh ngoài bộ nhớ".

Theo Yeon Chan-mo