1

SK Hynix ADR tạo mức phí bảo hiểm hơn 20% so với cổ phiếu nội địa, trong khi ADR của các tập đoàn tài chính chỉ giao dịch tương đương cổ phiếu gốc. Dù các tập đoàn tài chính đã phát hành ADR từ hơn 20 năm trước nhằm thu hút nhà đầu tư toàn cầu, nhưng có phân tích cho rằng họ vẫn chưa tạo được đủ nhu cầu đầu tư từ nước ngoài. Cùng là ADR nhưng mức định giá trên thị trường lại khác nhau tùy thuộc vào triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp và nhu cầu đầu tư toàn cầu.

Các chuyên gia đánh giá rằng việc niêm yết ADR tự thân không làm tăng giá trị doanh nghiệp, mà việc các nhà đầu tư toàn cầu đánh giá doanh nghiệp đó hấp dẫn đến mức nào mới quyết định khả năng hình thành mức phí bảo hiểm.

Theo ngành tài chính đầu tư ngày 2, ADR của SK Hynix đã kết thúc phiên giao dịch ngày 31 tháng trước ở mức 143,73 USD. Áp dụng tỷ giá won/USD là 1.444,3 won, ADR của SK Hynix cao hơn khoảng 20,8% so với cổ phiếu gốc niêm yết tại Hàn Quốc. Vào ngày 14 tháng trước, mức phí bảo hiểm của ADR từng mở rộng lên tới 51%.

ADR là loại chứng khoán được tạo ra để nhà đầu tư nước ngoài có thể đầu tư vào cổ phiếu của các công ty nước ngoài tại thị trường bản địa. Nguyên nhân khiến ADR của SK Hynix được giao dịch với mức phí bảo hiểm cao là do kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu đối với lĩnh vực bán dẫn AI.

Khi cuộc cạnh tranh về bộ nhớ băng thông cao (HBM) bước vào giai đoạn gay gắt, sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài tăng lên. ADR, vốn giúp nâng cao khả năng tiếp cận thị trường Mỹ, được phân tích là đã trở thành một kênh đầu tư quan trọng.

ADR của các tập đoàn tài chính được đưa vào sau khủng hoảng tài chính nhằm thu hút niềm tin của nhà đầu tư nước ngoài và dòng vốn toàn cầu.

Tập đoàn Tài chính KB đã niêm yết ADR trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) vào năm 2000, trong khi Tập đoàn Tài chính Shinhan và Tập đoàn Tài chính Woori cũng đưa ADR vào năm 2003. Tuy nhiên, tính đến ngày 31 tháng trước, ADR của KB Financial chỉ giao dịch cao hơn khoảng 1% so với giá cổ phiếu trong nước, ADR của Shinhan Financial cao hơn khoảng 0,3%, trong khi ADR của Woori Financial lại thấp hơn khoảng 1,2% so với cổ phiếu gốc. Điều này cho thấy ADR của các tập đoàn tài chính chưa nhận được hiệu ứng tái định giá rõ rệt.

Các nhà phân tích cho rằng cổ phiếu tài chính Hàn Quốc có đặc điểm giống cổ phiếu trả cổ tức hơn là cổ phiếu tăng trưởng, nên kỳ vọng về khả năng tăng trưởng còn hạn chế. Mức định giá thấp mà thị trường chứng khoán Hàn Quốc áp dụng đối với nhóm cổ phiếu này cũng được phản ánh tương tự tại thị trường nước ngoài.

Có ý kiến đánh giá rằng ADR của các tập đoàn tài chính, vốn được đưa vào với mục tiêu thu hút nhà đầu tư nước ngoài, hiện đang rơi vào tình trạng giống như "con dao hai lưỡi" khi chưa tạo ra hiệu ứng tái định giá rõ ràng.

Một quan chức trong ngành tài chính cho biết "Những nhà đầu tư nước ngoài đầu tư vào cổ phiếu tài chính Hàn Quốc phần lớn là các tổ chức đầu tư toàn cầu. Trong khi đó, ADR là công cụ để các nhà đầu tư tại Mỹ tiếp cận cổ phiếu, nên bản thân nhóm nhà đầu tư cũng khác nhau", "Nếu không có đủ nhu cầu mua mới các cổ phiếu của tập đoàn tài chính tại thị trường Mỹ, rất khó hình thành mức phí bảo hiểm cho ADR".

Nếu nhu cầu đầu tư không được đảm bảo, chi phí duy trì ADR cũng trở thành gánh nặng. Việc niêm yết tại thị trường Mỹ phát sinh các chi phí như nghĩa vụ công bố thông tin, tư vấn pháp lý và đối ứng với cổ đông. Vì vậy, doanh nghiệp buộc phải cân nhắc hiệu quả so với chi phí bỏ ra.

Ông Kim Jae-seung, nhà nghiên cứu tại Chứng khóa Hyundai Motor, cho biết "Phí bảo hiểm ADR được hình thành khi sự quan tâm của thị trường đối với một doanh nghiệp cụ thể tăng lên và xuất hiện nhu cầu từ các nhà đầu tư Mỹ muốn đầu tư vào cổ phiếu đó". Ông nói thêm "ADR được sử dụng khi nhà đầu tư muốn mua một cổ phiếu nhưng gặp khó khăn trong việc tiếp cận trực tiếp tại Mỹ". 

Đồng thời nhấn mạnh "Điều quan trọng cuối cùng không phải là hình thức ADR, mà là nhu cầu đầu tư toàn cầu đối với chính doanh nghiệp đó".

Tuy nhiên, cũng có đánh giá cho rằng giá trị sử dụng của ADR vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Trên thị trường quốc tế, đã có trường hợp như ngân hàng Tây Ban Nha Banco Santander sử dụng ADR để tiến hành các hoạt động sáp nhập và mua lại (M&A) toàn cầu.

Ông Kim Jae-woo, Giám đốc nhóm nghiên cứu tại Chứng khoán Samsung cho biết "Trước đây, các tập đoàn tài chính Hàn Quốc có PBR ở mức khoảng 0,3 lần, khiến việc sử dụng cổ phiếu làm công cụ M&A trên thực tế rất khó khăn". Ông nhận định "Nếu trong tương lai định giá doanh nghiệp được cải thiện và xuất hiện những cơ hội tăng trưởng rõ ràng, ADR vẫn có thể trở thành một công cụ hữu ích".

Theo Lee Bo-ra